Aave的布局挑战从Aave V3的高增速到GHO的流动性策略

近期Aave V3终于超过了V2，但原生稳定币GHO面临价格脱钩和流动性不足的问题，Aave采取了多项措施来应对这个问题。
（前情提要：DeFi借贷龙头》Aave治理V2的决策原理 ）
（背景补充：去中心化稳定币新秀战，crvUSD、GHO、HOPE谁能扛下市场格局？ ）

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Aave 一直是整个 DeFi 生态中最主要的借贷协议之一，其中 Aave V2 在上一轮牛市期间起到了不可磨灭的作用，但近期资料显示 Aave V3正在超过 V2，或许在不久的将来 Aave V2 也会像 V1 一样退出历史舞台。稳定币 GHO 是 Aave 在今年推出的另一项重要产品，但 GHO的表现并不理想，缺少应用场景，价格长期低于 1 美元，为此 Aave 准备了多项措施准备解决这一问题。

Aave V3 超过 V2，V3 保持高增速

Aave 始于 2017 年的 ETHLend，2018 年更名为 Aave，2019 年在以太坊上部署了最初版本的智慧合约并推出了 AaveV1，2020 年底推出了 Aave V2，2022 年 3 月推出了 Aave V3。从上个牛市以来，Aave V2 就是 Aave 的主要产品，也是整个 DeFi 生态最主要的借贷协议之一。

但 Aave V2 还是存在一些缺陷，如不能限制每个流动性池的借贷数量，一种资产的风险可能对整个协议产生风险。此前 Curve 创办人 MichaelEgorov 在其中抵押了过多的 CRV 借入稳定币，无论是 Michael Egorov 还是他的对手方，一旦部位被清算，市场上都没有足够多的流动性，也让 Aave 实际产生过坏帐。

延伸阅读：巨鲸助攻，Curve创办人再抵押CRV！还清Aave 7000万镁债务

虽然从 Aave V3 推出以来，V2 版本的 TVL 在逐渐下降，V3 版本的 TVL 增加，但始终是 V2 版本占据主导地位。在今年 9 月份，AaveV3 上线一年半之后，这一局面终于迎来转变，Aave V3 的 TVL 超过了 V2 版本。

Aave V3 支援跨链借贷、用高效模式提高资金利用率、支援隔离资产的借贷、能设定借款和存款的上限、更新了清算机制、可提供多种奖励代币等。Aave V3也帮助 Aave 在多链生态的布局上站稳了脚步，V3 版本的地位也日益牢固。

如下图所示，今年以来，Aave V3 从年初以来一直保持了稳定的增速，TVL 从 4.4 亿美元增长至目前（2023 年 10 月 25 日）的 29.8亿美元。

GHO 需求不足，价格轻微脱锚

在做好通用的借贷协议之外，Aave 还在今年 7 月推出了自己的原生稳定币，支援用多种存款作为抵押品借入 GHO，可能为协议带来新的收入和增长点。和 MakerDAO 的 DAI 一样，从 Aave 中抵押借 GHO 需要支付利息，但在 Aave 安全模组中质押 AAVE代币的使用者可以享有利息折扣。Aave 创办人 Stani 在 9 月底称，约有 30% 的 GHO 以折扣的利息铸造。

截至 10 月 25 日，GHO 的发行量上限为 3500 万，目前已发行 2654 万。由于需要设定各种风险引数，也正是在 Aave V3 成熟之后才有了 GHO 出现的机会，可根据 GHO 稳定币的使用情况，由治理调整发行量上限。

和 Curve 的 crvUSD 等稳定币相比，GHO 并没有足够多的应用场景。Aave 并非 DEX，在为 GHO 吸引流动性方面的能力有限。在所有顶级 DeFi 专案发行的去中心化稳定币中，GHO 的表现似乎相对较差。

GHO 虽然是超额抵押的，但并没有一套机制能够让 GHO 的价格锚定到 1 美元。从价格上看，自发行以来，GHO 的价格一直低于 1美元，且有越走越低的趋势。根据 CoinGecko 资料，目前 GHO 价格在 0.967 美元附近，有超过 3% 的负溢价。

从 Etherscan 的链上资料看，GHO 最多的去处是 Balancer 和 Uniswap 这两个 DEX，两者分别占现在 GHO 发行量的 33.4% 和 12.4%。

Balancer 流动性池显示，GHO 的流动性在 GHO/USDC/USDT 池中，但三者的比例已经严重偏离，GHO 的比值占据 74.19%，USDC和 USDT 分别只有 12.82% 和 12.99%。说明 GHO 需求不足，很多使用者铸造 GHO 后在市场上抛售。

多措施增强 GHO 流动性以及与美元的锚定

面对 GHO 需求不足、价格脱钩的问题，Aave 准备了多种解决方案。

8 月份，当 Curve 创办人的抵押借贷部位面临清算，准备以 OTC 方式折价出售 CRV 代币时，Aave 发起提案，用 200 万美元购买了 500万 CRV。虽然该提案争议较大，赞成率只有 57.81%，但还是得到通过。这将使 Aave DAO 能够战略性地开始布局 「Curve War」，可以在 Curve 上为 GHO 吸引流动性。

10 月 4 日，Aave 公布了 8 月份的 Aave grant 专案，包括 DeFi 研究平台 Dojo、开发 Turbo GHO Vault 的 Sommelier、使用 Aave 开发 Delta 中性策略的 CIAN、主动管理抵押债务的 Altitude、DeFi 资产风险引数模拟器 DeFiSimulator、Aave RFPs 和服务提供商 ToS、为 Aave 提供综合报告的 Revelo Intel、开发了区块链和 DeFi 课程的 Laval University 。这些专案都在围绕 Aave 进行开发或采取措施加强 GHO 的采用。

10 月 22 日，Aave 执行了一项提案，从 Aave DAO 中支出 aDAI v2、TUSD、BUSD、aEthDAI v3、aUSDT v2 购买 GHO。预计总共从二级市场获得 160 万美元的资金，获得的 GHO 将用于 Aave 赠款、活动、赞助，以及 GHO 流动性委员会的工作等。

10 月 23 日，Aave 执行了将 GHO 借款利率从 2.5% 提高到 3% 的提案，目的是为了加强 GHO 和美元的挂钩，以及增加协议从 GHO产生的收入。

同样在 10 月 23 日，GHO 流动性委员会在 Sommelier Finance 上推出为期 3 个月的激励计划，以增强 GHO 的流动性并加强 GHO 和美元的挂钩，Turbo GHO 的使用者可以同时获得 GHO 和 SOMM 奖励。Turbo GHO 是一个多策略 Vault，会将资金用于在 Uniswap v3 上提供 GHO/USDC 的流动性等操作。

从 Sommelier Finance 官网看，目前该策略的收益率约为 21.99%，其中 9.12% 为 SOMM 奖励、9.89% 为 GHO奖励，剩下部分可能来自该策略产生的实际收益。

但目前 GHO 的价格仍未恢复。Curve 上虽然有 crvUSD/GHO 的流动性池，但只有 21 万美元的流动性，也没有开通激励。如果 Aave 能够将 CRV 代币利用起来，在 Curve 上吸引流动性可能效果更佳。Frax 也在 GHO 上线时就发起提案将 Curve GHO/FRAXBP 新增到 FXSgauge，如果两者能够合作，也是增强流动性的一种措施。

小结

Aave V3 推出了多种新的功能，也帮助 Aave 在多链生态中占据了市场，在推出一年半以来，V3 版本的 TVL 终于超过了 V2，可能为 Aave带来新的契机。

7 月份，Aave 推出了另一项重要产品，自己的原生稳定币 GHO。但 GHO 一直保持负溢价，为此 Aave 也准备了多种措施来增强 GHO的流动性和与美元的锚定。

此外，Aave 和 GHO 最近还有一些进展，包括在 App 页面整合 ParaSwap 来提供交易功能，可在 Mt Pelerin 上用法币购买 GHO或将 GHO 兑换为法币等。

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